Inspelen op belangrijke trends
Beleggen in aandelen is vaak inspelen op gebeurtenissen en trends die in de toekomst een belangrijke invloed hebben op de evolutie en uiteindelijk het bedrijfsresultaat van een specifiek aandeel. Eén van de cruciale vragen de afgelopen maanden was: “wanneer zal het economische herstel ook een verbetering van de arbeidsmarkt met zich meebrengen?”. Zoals we reeds verschillende keren geschreven hebben, valt het steeds moeilijker om het herstel van de wereldeconomie te ontkennen. Toch lijkt de media nog steeds geneigd de negatieve economische gebeurtenissen te belichten in plaats van te focussen op de groene scheuten die wij, en velen met ons, al een hele tijd ontwaren.
De reden waarom de media nog te weinig inzoomen op het positieve is het feit dat de arbeidsmarkt nog geen tekenen van herstel laat zien. Er wordt hierbij gesproken van een “jobless recovery” (economisch herstel zonder creatie van arbeidsplaatsen). De bedrijven zijn uiterst voorzichtig in het aanwerven van nieuwe arbeidskrachten, zelfs als ze hun orders zien toenemen. De schrik voor een double dip is nog levendig.
Dit gedrag van de bedrijven is niet irrationeel en zal waarschijnlijk nog een tijdje aanhouden. Als winnaar uit deze “trend” zien we de sector van de uitzendarbeid opduiken. Net zoals andere sectoren heeft ook de sector van de uitzendarbeid zware klappen gekregen. Bij de start van de crisis werden eerst de tijdelijke contracten opgezegd en pas daarna vielen ontslagen bij de werknemers in vast dienstverband. De uitzendarbeid loopt dus vooruit op de algemene toestand. Wij zijn er van overtuigd dat de uitzendarbeid zijn rol van voorspellende indicator ook in de huidige herstelfase zal bevestigen. In de V.S. hebben we voor het eerst in maart een aangroei van het aantal banen kunnen noteren. Binnen de sector van de uitzendarbeid vinden wij USG People koopwaardig. Deze Nederlandse groep verleent algemene en gespecialiseerde uitzendarbeid. Bekende merknamen zijn Start People, Content, Unique en Creyf’s interim. Via opeenvolgende overnames (waaronder Solvus in 2005) is de groep uitgegroeid tot een Pan-Europese speler met de nadruk op Nederland (44 % van de omzet), België (22 %) en Frankrijk (14 %). Vorig jaar daalde de omzet met 25 % tot 3 miljard euro. Dankzij het herstel van de uitzendmarkt zien we het bedrijf dit jaar toch opnieuw een mooie winst maken en noteert het aandeel aan een verwachte koers/winstverhouding van 16,5 en een
koers/boekwaarde van 1,4.
Een andere basistrend op lange termijn is de toenemende levensverwachting en de onvermijdelijke toename van de vraag naar gezondheidszorg die dat met zich meebrengt. In de V.S. wordt deze lange termijntrend nu ook ondersteund door de goedkeuring van het hervormingsplan van president Obama voor de gezondheidszorg. Zo’n 30 miljoen Amerikanen die voordien geen toegang tot de gezondheidszorg hadden, krijgen nu voor het eerst de mogelijkheid hiervan te kunnen genieten.
De bedrijven uit de farmaciesector verwelkomen deze beslissing. Onze voorkeur binnen de Amerikaanse farmacie gaat momenteel uit naar Pfizer. Als gevolg van een aantal recente tegenslagen (het afkeuren van een nieuw medicijn en het verlies van het patent op sterproduct Lipitor) noteert Pfizer erg goedkoop als basiswaarde binnen de Amerikaanse farmacie.
Een aandeel Pfizer kost amper 8 keer de verwachte winst voor 2010 en 1,2 keer de boekwaarde.
