Primaire markt leert dat thans ondernemingen goedkoper geld lenen dan ‘ risicovrije ‘ overheden.
Opvallend op de obligatiemarkt is dat sommige bedrijven thans minder rente betalen dan de overheid. Dit zelfs ten opzichte van landen met een AAA- rating. Zo wordt een obligatie van Berkshire Hathaway tot 10 februari 2012 verhandeld op de secundaire markt aan 100.65 % , wat een rendement tot op eindvervaldag betekent van 1.04 %, terwijl een 2-jarige Amerikaanse Treasury 1.10% biedt . Een land als de VS moet in principe altijd zijn schulden kunnen terugbetalen omdat het indien nodig zijn belastingen kan verhogen . Een onderneming daarentegen kan failliet gaan en daarom loopt de houder van een bedrijfsobligatie een kredietrisico. Bijgevolg is de rente op staatsobligaties in normale omstandigheden lager dan de rente op bedrijfsobligaties.
Dit is nu niet meer het geval. De Belgische brouwer AB INBEV ( BBB+) komt op 15 april met een nieuwe lening in USD op 5 jaar met een vaste coupon van 3.625 %. Dit is opmerkelijk goedkoper dan de Griekse staat die dezelfde BBB+ rating heeft en die voor een lening op 5 jaar thans 6,80 % dient te betalen.
Primaire markt
|
EURO NYRSTAR Uitgifteprijs 101,82% Isin: BE6000680668 |
5,50% 09/04 2010/2015 Huidige prijs 105,20 => 4,30% rendement |
|
EUR AUTOROUTES DU SUD (VINCI) Uitgifteprijs 100,00% Isin: FR0010886058 |
4,125% 13/04 2010/2020 Huidige prijs 100,10% => 4,12% rendement |
|
USD AB INBEV Uitgifteprijs 99,79% Isin: USU03597AM00 |
3,625% 15/04 2010/2015 Huidige prijs 10,67% => 3,47% rendement |
In zijn boek “ This time is different “ gaat de Amerikaanse professor Ken Rogoff de kans op wanbetaling van een overheid na sinds het jaar 1.800. U vindt deze cijfers hieronder. We moeten dan ook constateren dat de toetreding tot de Euro van landen zoals Griekenland tot gevolg had dat deze konden profi teren van een fors lagere rente dan zonder de euro het geval zou zijn geweest. Dit bracht dan weer een enorme stimulering van de economie en een verhoging van vastbeursvennootschap goedprijzen met zich. Hierdoor werd er steeds meer geleend en konden de problemen lang verdoezeld worden De kredietcrisis maakte een einde aan
de ongebreidelde beschikbaarheid van goedkoop krediet. Er wordt dan ook verlangd dat thans deze landen de duimschroeven gaan aandraaien. Bij Merit Capital hopen we dat de sterke landen in Europa de anderen zullen steunen omdat het uiteenspatten van
de EMU voor Europa een periode van ongekende onzekerheid zou betekenen. Individuele Europese landen zijn te klein om op te tornen tegen grote machtsblokken rond de Verenigde Staten en China. Algemeen blijft onze obligatiestrategie gericht op de zoeken naar interessante bedrijfsobligaties.
Wanbetalingen door landen in de geschiedenis*
| Land | Aantal jaren* | Aantal keren* |
| Argentinië | 32,5 | 7 |
| België | 0 | 0 |
| Brazilië | 25,4 | 9 |
| Denemarken | 0 | 0 |
| Duitsland | 13 | 8 |
| Finland | 0 | 0 |
| Frankrijk | 0 | 8 |
| Griekenland | 50,6 | 5 |
| Groot-Brittanië | 0 | 0 |
| Hongarije | 37,1 | 7 |
| Italië | 3,4 | 1 |
| Nederland | 6,3 | 1 |
| Oostenrijk | 17,4 | 7 |
| Polen | 32,6 | 3 |
| Portugal | 10,6 | 6 |
| Rusland | 39,1 | 5 |
| Spanje | 23,7 | 13 |
| Zweden | 0 | 0 |
